一、水泥需求：基建拉動(dòng)有限 地產(chǎn)投資深降 水泥需求下滑

2023年1-11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速2.9%，年內(nèi)增速整體放緩。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)端，1-11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降9.4%，其中建安工程完成額全口徑同比下降21.5%，建安投資同步走低，投資端的下滑拖累了水泥用量的走低。

1-11月份基建投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，疊加房地產(chǎn)投資下滑，水泥需求整體不及同期，產(chǎn)量出現(xiàn)下降。預(yù)計(jì)2023全年全國(guó)水泥產(chǎn)量20.5億噸，同比下降3.3%，水泥產(chǎn)量創(chuàng)下2011年來(lái)新低。

左圖：預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量創(chuàng)13年新低  右圖：1-12月單月水泥產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、產(chǎn)能投產(chǎn)：2023年新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能2316萬(wàn)噸左右

據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，截至當(dāng)前全國(guó)共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線16條，合計(jì)實(shí)際熟料產(chǎn)能2316萬(wàn)噸，與去年同期相比下降22.8%，新投產(chǎn)能中超74%為減量置換項(xiàng)目。

今年產(chǎn)能投放進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及計(jì)劃（進(jìn)度占比43%），這或與今年以來(lái)水泥行業(yè)持續(xù)不景氣、企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，從而導(dǎo)致部分產(chǎn)線停建或投產(chǎn)延期有關(guān)。

左圖：近年熟料產(chǎn)能投放情況（萬(wàn)噸）右圖：2023年產(chǎn)能投放區(qū)域分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、行情：整體走勢(shì)震蕩下跌 價(jià)格重心逐步下移

2023年，全國(guó)水泥價(jià)格行情走勢(shì)整體震蕩下行，截至12月19日，P.O42.5散裝水泥均價(jià)343.24元/噸，較年初下跌19.7%，同比下跌23%。

今年以來(lái)水泥價(jià)格震蕩走低，加之同期價(jià)格處于相對(duì)高位，31個(gè)省份中有29個(gè)省份水泥價(jià)格同比出現(xiàn)下跌，并且跌幅較深，有新疆、西藏錄得上漲（漲幅分別為3.42%、1.61%）。

在水泥、熟料的對(duì)外貿(mào)易中，中國(guó)主要是熟料進(jìn)口和水泥出口國(guó)，其中又以熟料進(jìn)口為主。2023年1-10月，我國(guó)進(jìn)口熟料有43萬(wàn)噸，同比下降94.4%，這或與今年下游需求繼續(xù)走弱、廠家熟料庫(kù)位高企有關(guān)。

五、效益：動(dòng)煤價(jià)格震蕩走低 水泥行業(yè)效益下滑

2023年，動(dòng)力煤價(jià)格整體震蕩下行，全年動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)979.5元/噸，較去年同期下跌23.4%，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解。

2023年水泥需求相對(duì)較弱，盡管煤價(jià)整體下降使得生產(chǎn)成本壓力有所減輕，但水泥價(jià)格跌幅較深，水泥行業(yè)利潤(rùn)恐有較大幅度下滑。我們預(yù)計(jì)，2023全年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額或在310億元上下，同比降幅或超一半。

預(yù)計(jì)2023年全年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額310億元上下

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、展望：2024年后市展望

（一）需求：地產(chǎn)拖累減弱 基建仍有拉動(dòng)

地產(chǎn)拖累減弱，基建仍有拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2024年水泥需求小幅下滑，降幅繼續(xù)收窄。我們預(yù)計(jì)，2024年水泥產(chǎn)量在20.1億噸左右，同比下降2%上下。

（二）供應(yīng)：產(chǎn)能投放或不及預(yù)期 供應(yīng)壓力整體可控

根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，2024年計(jì)劃有27條、產(chǎn)能超4000萬(wàn)噸熟料線投產(chǎn)。鑒于2024年行業(yè)壓力依然較大，預(yù)計(jì)新投產(chǎn)能釋放進(jìn)度仍將不及預(yù)期，盡管如此，需求下行期供需矛盾凸顯，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然較為嚴(yán)重。

（三）價(jià)格：行情反彈有限 均價(jià)仍將下移

我們判斷，2024年水泥價(jià)格將出現(xiàn)一定幅度反彈，但產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩掣肘下上漲空間可能有限，疊加2023年水泥均價(jià)相對(duì)偏高，預(yù)計(jì)2024年全年水泥價(jià)格均價(jià)重心仍將下移，從季度走勢(shì)看，同比降幅逐步收窄，下半年存在轉(zhuǎn)正可能。

（四）效益：均價(jià)下移疊加成本增加 利潤(rùn)難言樂(lè)觀

整體而言，水泥均價(jià)下移疊加成本增加，行業(yè)效益難言樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2024年水泥行業(yè)效益仍將處于較低位置。